「国金新能源车」中游价格体系再平衡，关注边际改善环节

国金研究新能源汽车行业 陈传红团队

本周核心周观点

电解液 ：6F先于电解液探底，源车逻辑拐点到来
 。中游再平注边近期电解液及其价格持续调整，价格际改节六氟报价已低至20万元/吨，体系逼近（以50万/吨碳酸锂计算）部分厂商成本价 ，衡关此外溶剂、善环添加剂也有较大调整，国金以电解液主流配方测算，源车22Q2电解液较22Q1单吨原材料成本约下降3.5万元/吨至5.5万/吨
，中游再平注边以当前各原材料价格计算，价格际改节成本进一步低至4.2万/吨，体系目前铁锂电解液市场均价6.6万/吨，衡关虽未完全反应当前6F价格，善环但考虑历史格局激烈情况下单吨毛利底部约1万元
，国金我们认为电解液市场价格虽有下跌空间但已有限，天赐迎逻辑拐点
。

PVDF：一体化释放 ，锂电级产品盈利仍坚挺。近期由于一体化产能释放 ，142b价格从22Q1高位19.5万/吨跌至13万/吨，对应PVDF成本下降约12万/吨，但东部锂电级产品均价为例，22Q2锂电级PVDF较22Q1价格仅下跌6万/吨 ，锂电级产品盈利差拉大 。

铁锂
：根据产业链反馈，铁锂正极价格已连续两周上涨2000-3000元，6月合计涨幅已达5000元/吨以上（鑫椤锂电铁锂正极价格未上涨） 。1.传导能力：铁锂正极价格连续两周上涨，铁锂厂完成对电池厂顺价，打消市场对今年铁锂价格战扩大疑虑 。2.盈利能力 ：价格成本差扩大，盈利能力修复。通过顺价的完成，铁锂行业各个企业单吨制造盈利已回升至合理水平  ，目前行业根据工艺及一体化程度不同各家企业单吨原材料价差在7989-24473元/吨，单周环比单吨价差提升2500元左右，已回升至今年3月份水平。

三元：1. 复苏弹性明显，占比年内新高。据ABIA ，5月国内三元产量达16.3GWh
 ，环比+58%，装机量环比+90%，占比提升至21年中水平，复苏弹性明显主要系金属材料价格拐点向下 、中镍高压技术进步以及高镍大圆柱等技术产业化带来三元需求回暖。2. 原材料成本改善，中镍性价比凸显。近期随着钴、镍材料价格下滑（较月前变化-20.8% 、-9.7%） ，以及中镍高电压带来的单耗下降，三元成本继续向下修复
，对应三元材料523/622/811月内成本变动分别-7.8%/-6.9%/-4.9%，与LFP单Wh成本收窄 。盈利情况较3月对比：523、811前驱体盈利修复预计分别为5.34/5.20元/kWh ，523/811正极盈利修复预计分别为2.34/3.20元/kWh，均不考虑库存收益
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风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期 。政策变动风险
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